Investice - historické výnosy a současné trendy

15. březen 2021

Tentokrát budu věnovat investicím.

Proč? Protože inflace za minulý rok byla 3,2%, protože je možné, že inflace bude ještě růst, protože mohou růst úrokové sazby a protože to vše směřuje k tomu, že je velmi těžké najít investice (zvlášť konzervativní), které by inflaci překonaly.

Najít krátkodobé investice je složité. Výnosy dluhopisů jsou nízké hlavně ty málo rizikových. Trochu lépe jsou na tom více rizikové dluhopisy (high yieldy). Nicméně pokud budou růst úrokové sazby (a to je více než pravděpodobné), budou klesat ceny dluhopisů a výnosy dluhopisových fondů budou nižší. Výnosy nemovitostních fondů jsou stabilní a překonávají inflaci (byť ne o moc). Určitě jsou teď lepší konzervativní alternativou než dluhopisové fondy. Alternativní investice jsou zajímavé a mohou inflaci překonat i významně, ale neměly by bát základem investičního portfolia. Takže v podstatě zbývají akcie (resp. akciové fondy). Ty mají potenciál dlouhodobě (a právě dlouhodobost je moc důležitá) překonávat výrazně inflaci. 

Mnoho lidí se však bojí výkyvů akciových trhů. V krátkodobém a střednědobém horizontu akciové trhy neustále více či méně kolísají. Někdy dochází k velmi silnému růstu, někdy naopak k výrazným poklesům. K hlavním faktorům, které toto kolísání ovlivňují, patří makroekonomická dynamika světové ekonomiky, změna měnových politik klíčových centrálních bank v čele s americkým Fedem, dynamika korporátních zisků a nejrůznější geopolitická rizika.

​

​​

​Zdroj: Bloomberg, Conseq

Nicméně ve velice dlouhém horizontu platí, že globální akciové trhy silně rostou. Výše zmíněné kolísání probíhá kolem dlouhodobého růstového trendu. Ten je dán tím, že globální nominální HDP neustále roste, byť také kolísá. Díky tomu rostou tržby burzovně obchodovaných korporací. Ziskové marže také v průběhu hospodářského cyklu kolísají, nicméně toto kolísání probíhá kolem dlouhodobého trendu neboli průměru. Díky tomu pak neustále v dlouhém horizontu rostou korporátní zisky. A jsou to právě korporátní zisky, které ženou globální akciové trhy v dlouhém horizontu neustále nahoru. Valuace jako poměr P/E také neustále kolísají, nicméně toto opět probíhá kolem dlouhodobého průměru. Výsledkem tedy je, že ve velice dlouhém investičním horizontu globální akciové silně rostou. Je to vidět na grafu níže, který znázorňuje výkonnost globálních akciových trhů ve dvacetiletých klouzavých periodách. Vidíme tedy, že pokud má dynamický investor opravdu velice dlouhý investičních horizont, akcie jsou skutečně prakticky bez rizika. Například v posledních dvacetiletce končící rokem 2019 vydělaly akcie 141 %. Dodávám, že toto je hrubá výkonnost bez odečtení pomyslných manažerských poplatků za zprávu investičních fondů. I tak je nicméně výkonnost velmi vysoká a proto by mělo portfolio investora s velmi dlouhým investičním horizontem obsahovat z velké části právě akcie.

Do portfolií svých klientů většinou doporučuji globální fondy. Nicméně jsou situaci, kdy je zajímavé a vhodné svézt se na nějakém aktuálním trendu. Jaké jsou tedy současné trendy?

Obnovitelné zdroje energie a udržitelné investování

Neotřesitelnost trendu investic do obnovitelných zdrojů energie a udržitelnosti dokládá hned několik faktů. V Evropské unii je stanoven plán pro uhlíkovou neutralitu do roku 2050. S tímto rokem je spojována i proměna v globálním měřítku. Podle mnohých analýz nabere změna energetického mixu celosvětově na dynamičnosti. Do roku 2050 by podíl obnovitelných energií mohl dosahovat téměř 70 %, a to především na úkor uhlí. Fosilní paliva by v roce 2050 měla představovat zhruba čtvrtinu. Přibližně stále stejný podíl si bude udržovat nukleární energie. V Evropě jsme toho svědky již nyní. Podíl obnovitelných zdrojů energie na hrubé konečné spotřebě energie v Evropské unii vzrostl v roce 2019 na 19,7 % a od roku 2004 se více než zdvojnásobil. V roce 2019 se na první místo v budování nových zdrojů energie dostala fotovoltaika. Ta dokázala celosvětově vygenerovat 45 % nové kapacity. Tato oblast dává smysl i z ekonomického hlediska investorům. Spotřeba elektřiny bude v budoucnu stále stoupat. Současně u solární energie platí příznivý vývoj nákladů na výrobu. I proto minimální ceny produkce u solární energie více než deset let nepřetržitě klesají. Navyšuje se tak v porovnání s tržními a někde garantovanými cenami zajímavý potenciál pro růst ziskových marží. 

Zdravotnictví

Zdravotnictví v sobě kombinuje dlouhodobě zajímavý trend spolu s větší nezávislostí výkonnosti daného sektoru na vývoji ekonomiky. Z tohoto důvodu se hodí do investičního portfolia pro případ scénáře poklesu HDP. V uplynulém roce 2020 také zdravotnictví dosáhlo na slušnou výkonnost. Měřeno podle globálního akciového indexu zaměřeného na zdravotnictví MSCI World Health Care se podařilo zhodnotit investice o 12 %. Tento sektor bude výrazně ovlivňován dlouhodobými i krátkodobými vlivy. Na jeho vývoj mají zásadní dopad mimo jiné demografické strukturální změny ve společnosti. Poslední dobou jsme svědky stále narůstajícího podílu lidí vyššího věku. Důstojný věk si také žádá intenzivnější zdravotní péči. V následujících letech bude hrát pro daný sektor důležitou roli i stav covidem zasažených státních rozpočtů a přístupy vlád k financování zdravotnictví. To lze spojit i s konkrétním aktuálním příkladem změny politického vedení v USA. Ve zdejším prostředí nyní lze očekávat tendence směřující k rozšíření pokrytí zdravotního pojištění či tlak na zvýšení dostupnosti léků širším vrstvám společnosti. To vše spolu s případnými daňovými reformami může znatelně pozměnit výše ziskovosti v jednotlivých odvětvích zdravotnictví. Na zcela opačných ziskových pozicích se tak může nacházet například farmaceutické zboží oproti oboru zdravotnických přístrojů a služeb.

Technologie a komunikace

Technologie v předchozím roce naprosto dominovaly, co se týká výkonnosti akciových trhů. Americký akciový technologický index zhodnotil v roce 2020 o 47 %. Daný sektor byl především tažen velkými růstovými společnostmi. Technologie si i díky specifikům koronavirového vývoje vybudovaly nezaměnitelnou pozici v globální ekonomice. Otázkou však zůstává, jakým způsobem do tohoto sektoru na finančních trzích vstupovat nyní. Velice často skloňovaní akcioví technologičtí giganti jsou k mání za poměrně vysoké ceny, což může brzdit jejich další růst. Je tak namístě doplnit investiční portfolio i o aktivně řízený fond, jehož portfolio manažer umí dané akcie profesionálně zanalyzovat. Je totiž potřeba sledovat inovace a technologie i v jiných oblastech mimo USA i širším sektorovém rozpětí. Pod technologickým pokrokem bychom si neměli představovat jenom společnosti, jejichž provozní činnost se zaměřuje výhradně na technologie. Mluvíme tu i o firmách, jejichž předmětem podnikání je jiný obor, ale které se dokázaly ekonomickým podmínkám přizpůsobit přechodem například na automatizaci, digitalizaci nebo robotizaci. Konkrétní příklad můžeme vidět u robotizace v oborech jako potravinářství. Jejímu rozvoji výrazně napomohla aktuální snaha zabránit šíření nákazy mezi zaměstnanci daných oborů. Současně bychom neměli zapomínat na rozvíjející se trhy, kde například narůstá skupina střední třídy, se kterou je neodmyslitelně spojeno i téma e-commerce. Za hlavního hegemona předchozího roku bychom mohli označit konektivitu digitálního světa, která prostupuje mnoha obory. Tam bychom mohli zařadit elektronický obchod, sociální sítě, výukové platformy, ale i třeba 5G sítě.