RIZIKA FIREMNÍCH DLUHOPISŮ

13. listopad 2026

Lidé rádi investují do dluhopisů. Většinou je za nimi poutavý příběh, který vypráví o jedinečnosti investice, která je prakticky bez rizika (vždyť prospekt schválila ČNB) a s hezkým výnosem. Jenže krásný příběh až moc často končí insolvencí firmy, která dluhopisy vydala a slzami investorů, kterým zbydou jen oči pro pláč.

Trh s firemními dluhopisy v ČR roste a jeho objem činí cca 150 mld Kč. Spolu s tím roste ale i počet firme v insolvenci. Mezi roky 2013 – 2025 skončilo v insolvenci 259 emitentů dluhopisů v souhrnné výši 57 mld Kč. A je celkem jedno, zda to bylo nešikovností nebo neschopností majitelů firem a jejich managementu nebo se jednalo o podvod. Pro investory je výsledek stejný – přijdou o peníze.

Na dluhopisovém trhu se dá vysledovat několik trendů:

• podle úroků již podvod nepoznáte – úroky u dluhopisů zdravých emitentů jsou velmi podobné úrokům podvodných a insolventních emitentů. Dříve byla výše úroku varovným signálem. Dnes už to neplatí.

• rizikové podlimitní emise - podlimitní emise dluhopisů je veřejná nabídka dluhopisů, jejíž celkový objem nepřekročí zákonem stanovený 1 mil EUR  (v přepočtu na CZK) v období 12 měsíců. Hlavní výhodou je, že emitent nemusí nechat schvalovat nákladný prospekt cenného papíru Českou národní bankou (ČNB). Ukazuje se, že vydavatelé podlimitních emisí končí v insolvenci 3x častěji než vydavatelé velkých emisí.

• krátkodobé emise – naprostá většina emisí dluhopisů v ČR je krátkodobá, tj. do 3 let. Ale financují se jimi i dlouhodobé projekty. A to může být problém, pokud skončí příliv nových investorů, tak firma nebude mít dostatek financí na dokončení projektu. Je to podobné principu „letadlo“.

• vysoké náklady na emisi – zvlášť u podlimitních emisí je velká část získaných peněz (až 1/3) použita na administraci, právní služby a provize prodejcům a nevyužije se tedy na samotný financovaný projekt.

Při vydávání dluhopisových emisí se objevuje několik nekalých praktik, na které je potřeba dát si pozor. Počínaje známým „letadlem“ neboli „Ponzihi schématem, přes tunelování firem, zakládání „prázdných skořápek“ – tedy firem, která je založena pouze za účelem vydání dluhopisu, ale nemá žádný majetek – a mateřská firma není případnou insolvencí dotčena. Setkat se můžeme také s různým fiktivním upravováním a nadhodnocováním majetku, aby firma vypadala lépe.

Investoři musí být při investování do dluhopisů velmi obezřetní a důkladně si prověřit firmu, od které chtějí koupit dluhopisy. A pokud nepůjde dostatečně ověřit, tak raději neinvestovat. A to, že má firma prospekt schválený ČNB nic neznamená. ČNB schvaluje pouze formální správnost prospektu, nikoli finanční zdraví firmy.

Každopádně:

• prověřte si firmu ve sbírce listin (na justice.cz) - pokud nezveřejňuje účetní závěrky, je to podezřelé

• prospekt schválený ČNB není záruka - ČNB kontroluje formální správnost prospektu, ne finanční zdraví firmy, nebo projekt jako takový.

• zajímejte se o splatnost a refinancování emisí – emise nových dluhopisů by neměla splácet starší emisi

• ptejte se na provizi prodejce – ty bývají vysoké a potom je otázkou motivace prodejce

• ověřte si skutečného majitele firmy -  pokud za firmou stojí podnikatel, jehož firmy už několikrát zkrachovaly, je to také varovný signál

Firemní dluhopisy jsou standardní nástroj financování firem a také investiční nástroj. Ale vyžadují důkladnou kontrolu a pozornost při investování do nich. I zde existují ne úplně seriózní podnikatelé. A i tak se může stát, že firma zkrachuje a vy o peníze přijdete. Kreditní riziko není nikdy nulové. Je potom otázkou, zda za to výnos dluhopisu stojí.

 

Nechcete přicházet o novinky ze světa financí? Přihlaste se k odběru newsletteru ZDE